鮑威爾國會山放鴿，美股科技股回檔是機會還是警告？【每週更新】

非農就業依然強勁但失業率意外上行，鮑威爾「鴿」聲大作，「降息不遠了」能否在年中降息前穩穩當當前行？輝達大回檔，估值站臺還是獲利了結佔上風？

上週（03/04-03/08），全球股票市場漲跌不一，臺股強勢領漲，pi幣一顆多少臺幣？歐股普遍上揚，而美股全線回檔，港股跌幅最深。美股方麵，輝達等科技股回檔拖累美股走勢，道指兩週連跌，標指和那指終結兩週連漲。標普指數跌0.26%、道瓊斯指數跌近1%、那斯達克指數跌超1%。

上週五科技股明顯回檔，輝達週五下跌5.55%，一週仍錄得超4%漲幅。上週連創新高的AMD和臺積電同樣在週五跌近2%，當周分別上漲1.1%和4.6%。除輝達外，上週其他「科技七巨頭」均下跌，受困於歐盟天價罰單和在華銷售下滑的蘋果跌超3%，德國工廠停產的特斯拉上週跌近12%，2024年距今已跌近30%。

臺股上週創曆史新高，上週以4.49%的漲幅領漲全球股市，臺積電創新高對其有所貢獻。經濟回升預期和估值/週期性傾向推動歐洲股指斬獲七週連漲，法股連創歷史記錄。港股上週回檔，騰訊、網易等科網股下跌。

【來源：MacroMicro，日期：2024/03/04~2024/03/08】

上週公佈的數項經濟數據透露美國經濟強勁的勢頭有所回落，市場對聯準會年中降息的預期更加清晰和堅定。美國服務業總體降溫，2月Markit服務業PMI終值錄得52.3，創去年12月以來新低，2月ISM服務業PMI從上個月的53.4放緩至52.6。

美國2月「小非農」ADP就業人數增加14萬，遜於預期的15萬，高於前值11.1萬。美國1月職位空缺人數從12月的下修值888.9萬回落至886.3萬，但仍處較高水準。

上週最重磅的數據歸屬美國官方非農就業人數，儘管2月非農人口超預期增加27.5萬，但失業率意外攀升至3.9%，高於預期和前值的3.7%，為近兩年新高。pi 幣 未來 價格此外，12月和1月非農數據均有所下修，累計下調了16.7萬人。

【美國非農和失業率，來源：MacroMicro】

「新聯準會傳聲筒」Nick Timiraos表示，自2022年9月以來，永久性失業者佔勞動力的比例一直在上升且超過1%，這是兩年來的首次。

聯信銀行首席經濟學家Bill Adams對此表示，「2月就業報告看起來並沒有衰退。但這確實表明Fed正在接近完成任務，即正在穩定導致高通膨的就業市場。」

BMO Capital Markets首席美國經濟學家Scott Anderson也持類似觀點，儘管非農就業增長強勁，但這份就業報告的細節卻弱得多，「正如聯準會所言，勞動力市場再平衡正在進行，這為經濟軟著陸和年中左右的首次降息打開大門。」

Equiti Capital首席經濟學家Stuart Cole稱，「市場一直有點擔心聯準會很快就會放棄降息，特別是考慮到最新的通膨報告。」上個月數據顯示，美國1月CPI通膨年增3.9%，高於預期的3.7%，凸顯美國通膨壓力持續。

但Cole補充說，「今天的非農報告應該讓人感到樂觀，即使寬鬆規模不想年初考慮的那麼強勁，但事情仍在朝著正確的方向發展，數據允許聯準會今年降息。」

248 Ventures首席策略師Lindsey Bell也樂觀表示，週五的數據確實證實了鮑威爾上週所說的話，即他對今年開始降息週期的潛力充滿信心。

上週三及週四，聯準會主席鮑威爾前往國會山進行證詞陳述，其最新講話透露了「鴿」派降息的觀點。上週三，鮑威爾嘴「鷹」仍稱聯準會在正式戰勝通膨前並不急於降息，但也承認「今年某個時候開始降息可能是合適的」。

更值得留意的是，鮑威爾週四的講話指出，聯準會距離獲得通膨下降至2%目標所需的信心已經不遠了，並強調充分意識到過晚降息的風險。他表示，「如果經濟按預期發展，我們將謹慎考慮在今年逐步取消政策的限製立場。」

Ameriprise Financial首席策略師Anthony Saglimbene表示，「鮑威爾基本保留了今年的降息計劃，這正是市場希望聽到的。」

CME數據顯示，目前投資者預計聯準會最早在6月首次降息25個基點，降息概率為57.2%，狗狗幣美金預計全年將降息4次，累計降息達到100個基點。

【利率期貨市場揭示的利率水平及其概率，CME Fedwatch Tool】

上週五，以輝達為首的科技股出現大幅回檔，拖累美股大盤走低。輝達週五盤中上下波動近10%，最終下跌5.55%，終結6日連漲創新高的勢頭。

Ark Invest的CEO Cathie Wood「木頭姐」近期表示，輝達將是下一個思科。她將輝達和網路泡沫時期的思科進行類比，稱輝達的「思科時刻」已經來臨。

木頭姐指出，在截止1994年3月的三年半裡，思科股價大漲了31倍，但後來因經濟衰退擔憂和競品大量湧現導致客戶砍單，思科股價在後來4個月內大跌51%。在本世紀初網路泡沫時期，思科股價反彈71倍，但泡沫之後短短幾年深跌超90%。

瑞穗分析師Jordan Klein認為，「輝達的急跌就是所謂的漲勢疲憊現象。半導體股票已經超買，當開始下跌時，你會看到量化交易掀起的拋售，然後是散戶擔憂，這隻會加速。」

Klein指出，投資者應該牢記，輝達和晶片行業其他AI贏家的股票「不可能每天都上漲」，而近期它們似乎違反了這一規律。其實，早在一週前Klein便警告過，輝達和一些與AI相關的半導體股票的爆炸性上漲似乎「有點不健康」，這讓人聯想1999年和2000年的網路泡沫時的心態。

AXS Investment首席投資官Greg Bassuk表示，「輝達的領導地位為其股價在未來幾個月的上漲提供了更大的空間。但是，投資者也需要謹慎考慮一些輝達的獲利回吐，並適時對沖其下跌風險。」

但也有相對樂觀的分析師不以為然，稱上週的科技股回檔是正常跡象，是股市健康的表現。

從投資者角度看，Commonwealth Financial Network投資管理主管Brian Price認為，週五走勢隻是獲利了結，他將上週行情描述為「今年為止的一個縮影」，出現了溫和的回檔和買家的介入。

安聯投資的高級投資策略師Charlie Ripley稱，「人們可能會從桌麵上拿走一些籌碼。我們已經取得不錯的表現，一些科技企業的股價已經上漲了很多。」Ripley說，當市場自今年年初以來上漲如此之多，回報也如此強勁時間，出現這種類型的回檔是健康的。

從估值角度看，大型科技企業的盈利增長拉低了天價估值，儘管估值仍然趨於緊張，但遠低於此前峯值。以「科技七巨頭」為例，它們的交易價格接近2015年以來的平均本益比。

此外，當前標普指數的前五大股票交易在不到2000網路泡沫時期的頂級股票市盈率的一半，如當年的英特爾、思科、微軟和戴爾。

彭博社的數據顯示，人工智慧和機器人等領域的科技股估值也仍受到限製，大多數股票的市銷率仍處於或低於近五年均值。

摩根士坦利也從增長和估值角度指出輝達和泡沫時期思科的差異性。大摩指出，2000年思科當時收入增長達到59%，但前瞻市盈率高達138倍；當下輝達市盈率為30倍，但收入增長達到90%。

2月發佈的最新財報顯示，輝達去年四季度營收環比增長22%，同比大增265%，且核心部門數據中心營收同比飆升409%，公司四季度淨利潤同樣暴增769%。

儘管如此，分析師仍對支撐美股的因素的可持續性表示出擔憂。摩根士坦利首席美國股票策略師Michael Wilson表示，市場現在對支撐美國股市上漲的因素有了更好的瞭解，現在盈利和基本麵的負擔落在了表現出更多實質性改善的肩上。

Wilson稱，「下半年經濟增長缺乏拐點可能會對經濟敏感的市場構成不利因素，特別是如果聯準會推遲降息的時間超過預期。」Wilson是華爾街著名看空者，他對標普500指數的2024年目標價為4500點，較上週五收盤價低12%。

在美國強勁的加息週期中，隨著通膨回落和經濟數據依然健康，去年以來經濟學家對「避免衰退」和「軟著陸」的共識越來越強，美國各大企業也同樣如此。

據Factset報告，透過在去年12月15日至3月7日舉行的所有標普500指數成分公司的電話會議中搜尋「衰退」，發現僅47家公司在財報電話會議上引用了該詞匯，這個數字低於5年均值（85）和10年均值（61）。

【標普公司季度財報電話會引用衰退一詞的數量，來源：Factset】

去年四季度也是2021第四季以來提及「衰退」數量最少的一個季度。在2022年達到高峯之後，財報電話會議上提及「衰退」的標指公司數量已經連續6個季度下降。

分行業看，在2023年第四季提到「衰退」數量最多的行業是金融和工業，公用事業、健康醫療、能源和公共服務業則基本沒傳達出經濟衰退的擔憂。

同時，有37家標普公司在第四季財報電話會上引用了「軟著陸」一詞，這是至少三年來引用該術語數量最多的一次。

本週（3月11日~3月15日），投資者將重點關註將於週二公佈的美國2月CPI通膨數據，以對美國經濟形勢和聯準會降息路徑有進一步的認識。此外，週一紐聯儲1年通膨預期、週四2月PPI、號稱「恐怖數據」的2月美國零售數據、當週初請失業金人數、週五密西根大學消費者信心指數和一年期通膨預期等數據也需要留意。

事件或講話方麵，本週聯準會進入3月會議前的「噤聲期」，暫無官員講話。

財報方麵，本週一甲骨文，週二Boss直聘，週四Adobe、微博、富途、貝殼、友邦保險，週五霧芯科技等將公佈財報。

鮑威爾上週的國會山證詞基本符合預期，但「鴿」派訊號又似乎超預期提振降息前景。按照目前數據呈現的經濟形勢和聯準會的態度來看，年內降息的方向基本確定，進一步加息幾乎不是可選之項。

鑒於市場對6月降息概率不足60%、7月降息不足50%的「較弱」信心，本週的CPI數據對利率前景的研判依然至關重要。儘管共識上降息道路是明確的，但距年中降息這段時間仍存通膨反復的可能性。

對聯準會來說，過早降息和過晚降息都存在風險，但上週失業率的意外上行卻提供了良性前景。因此，在聯準會表示無需等到2%通膨目標才降息的背景下，其他經濟數據的「意外」可能也會隨時左右降息預期。